2017. Фонд, который делает альфу

Продолжил историю «фонда, который делает альфу», обновил данные по итогам работы фонда ОПИФА «Арсагера – фонд акций» за весь 2016 год. Думаю, раз в год стоит возвращаться к этой теме.

Ранее в моём блоге:

«Альфа» – это мерило качества работы любого управляющего, т.е. превышение доходности фонда над бенчмарком. Для этого и нужны управляющие, иначе проще вложить в индексный фонд.

«Альфу» я буду искать, как разницу между доходностью активно-управляемых фондов (помимо ОПИФА «Арсагера – фонд акций» для сравнения взял еще 3 крупных фонда известных УК – «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич», «Райффайзен – Акции», «Уралсиб Первый») и индексным фондом «ВТБ - Индекс ММВБ».

Для расчета «альфы» беру именно индексный фонд, так в его результате уже учтены дивиденды и минимальные комиссии (правда, в России индексный фонд не так дешев, как на Западе, вопрос комиссий затрону еще). «ВТБ - Индекс ММВБ» - самый крупный индексный фонд в России, как бенчмарк его вполне можно принять. Кроме этого, именно индексный фонд является самым явным инструментом для простого инвестора.

Совсем недавно, Московская биржа создала индекс полной доходности , правда, данные есть только с начала 2009 года. Для справки в конце поста сравню результат индексного фонда «ВТБ - Индекс ММВБ» и индекса полной доходности MICEX Total Return, чтобы оценить степень влияния накладных расходов в виде комиссионного вознаграждения УК на результат пайщика. Для индексного фонда эта характеристика особенно важна.

Зайдем в кузнечный цех посмотрим, как закалялась альфа результаты фондов. Расчет делал на основе данных на http://investfunds.ru/

Сразу замечу, что стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда.

Изменения за 1 мес., 3 мес., с начала года, 6 мес., 1 год, 3 года, 5 лет (данные на 30 декабря 2016 года)

Честно сказать, поражают эти цифры – из четверки анализируемых активно-управляемых фондов, лишь у фонда Арсагеры результат лучше фонда « ВТБ - Индекс ММВБ». На всех окнах (!) – «УРАЛСИБ Первый», «Райффайзен – Акции», «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» хуже индексного фонда (. )

Результаты по годам

100 рублей вложенные 19 мая 2008 года

График выше сразу объясняет отношение к сфере коллективных инвестиций. УК Арсагера заметно выделяется из общей массы конкурентов, оставив позади, в том числе и индексный фонд. Думаю, понятно, почему я инвестирую только в паи УК Арсагера, и ни за что не стал бы это делать в паи других УК.

На этом в принципе, можно и закончить рассказ – УК Арсагера делает «альфу» значительно стабильнее, чем конкуренты.

Но стандартные значения изменения за последние 1 мес., 3 мес., с начала года, 6 мес., 1 год, 3 года, 5 лет (данные на 30 декабря 2016 года) – считаю непоказательными в полном смысле, так как существует большой элемент случайности в этом результате и нельзя увидеть полной картины.

Нужно посмотреть результаты не для одной точки (30 декабря 2016), а для множества точек из прошлого. Ведь долгосрочные инвестиции зачастую осуществляются по принципу регулярных инвестиций. Важно как раз значение «средней альфы». Это в итоге определяет результат регулярного инвестора.

Отрезок для анализа взял с 19 мая 2008 по 30 декабря 2016 года. Специально взял такой «трудный отрезок» для ПИФов (начало периода – максимум 2008 года). Интересно посмотреть, как сработали управляющие в столь сложных условиях.

Разница между доходностью пая и бенчмарком (паем индексного фонда «ВТБ - Индекс ММВБ») – это и есть «альфа»! У меня она выражается в разнице доходности в процентных пунктах (т.е. например +10% — пай, и +2% — ВТБ - Индекс ММВБ, то альфа будет равна +8%).

Посчитал альфу на нескольких окнах (1 год, 3 года и 5 лет) для каждого дня

График доходности за 1 год

и альфа на годовом окне

Средняя альфа на годовом окне у УК Арсагера +19,4% , «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» -2,1%, «Райффайзен – Акции» -0,6%, «Уралсиб Первый» -7,1%.

График доходности за 3 года

и альфа на 3-х летнем окне

Средняя альфа на 3-х летнем окне у УК Арсагера +41,5% (в годовых, сложным процентом +12,3%), «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» -11,4% (-3,97%), «Райффайзен – Акции» -2,2% (-0,7%), «Уралсиб Первый» -25,9% (-9,5%).

График доходности за 5 лет

и альфа на пятилетнем окне

Средняя альфа на пятилетнем окне у УК Арсагера +71,1% (в годовых, сложным процентом +11,3%), «Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич» -19% (-4,1%), «Райффайзен – Акции» +1,6% (+0,32%), «Уралсиб Первый» -46,5% (-11,8%).

Замечу, что очень полезно посмотреть именно такие графики доходности и результатов работы ПИФов в сравнение с бенчмарком на длинном отрезке, чтобы сделать какие-то выводы о профессионализме управляющих.

Правда, есть один момент, который стоит учитывать. Каким путем получен данный результат? Это случайность или закономерность? Есть ли система управления капиталом, или каким-то неведанным путем управляющие покупают активы в портфель ПИФа.

Но в любом случае, графики всё говорят, тут добавить уже нечего: УК Арсагера лучше мастодонтов сферы управления.

Для сравнения, СЧА данных фондов, млн. руб. на 30 декабря 2016 года

Честно сказать, для меня загадка, что думают обладатели 6 млрд рублей (пайщики 3 фондов корифеев рынка) о своих управляющих и на что надеются? Но видимо, громкое имя УК им важнее, чем состояние собственного кошелька.

Можно еще сопоставить уровень комиссий, которые взимают УК с пайщиков, несмотря на то, что они уже учтены в стоимости пая, на будущее это важно. Чтобы точно узнать уровень реальных комиссий нужно смотреть отчетность УК.

*Вознаграждения инфраструктурным организациям (депозитарию и др.) и прочие расходы могут быть меньше, тут указано максимальное значение по данным статьям расходов.

Довольно показательная вещь – результат для пайщиков и комиссия УК обратная величина! Чем меньше комиссия, тем лучше результат для пайщиков. В УК Арсагера она наименьшая среди представленных фондов.

В любом случае, уровень комиссий в России чрезмерно высок. Их нужно снижать! УК Арсагера, даже имея одну из наименьших комиссий для фондов акций, понимает это и закладывает вектор снижения комиссионного вознаграждения. На каждом совете директоров (являюсь членом СД УК Арсагера с 2014 года) Председатель Правления нам твердит о том, что комиссию нужно снижать, и такой план есть – не на радость акционерам. :-(

Сравнение индексного фонда «ВТБ - Индекс ММВБ» и фонда «Арсагера – фонд акций» с индексом полного инвестирования MICEX Total Return (с 11 января 2009 г.), доходность, %

Завораживающая картина. Из-за доходности фонда «Арсагера – фонд акций» может показаться, что индексный фонд «ВТБ - Индекс ММВБ» чуть-чуть отстает от индекса полной доходности с дивидендами. Но это чуть-чуть – это около 60 п.п. за 8 лет. Для индексного фонда довольно сильное проедание доходов пайщиков, а ведь это индексный фонд. Теперь, если вернуться к моему анализу выше, то картина по мастодонтам получается просто ужасной. Понятно, почему граждане России так не любят ПИФы и управляющих…

Еще можно сопоставить надбавки и скидки, тут у каждой УК свои условия. Сравню скидки и надбавки, если размер инвестиций в сумме 30 000 руб. и время удержания 1 год.

И для любителей зеленого актива…

…посчитал изменение стоимости паев в долларах США с 19 мая 2008 года по 30 декабря 2016 года

К пиковым значениям (2011) цены пая в долларах США – почти вернулась только Арсагера.

Вот так, кто-то платит за имя, а кто-то зарабатывает!

Но то, о чем стоит повторить еще раз – это система управления, именно она дает преимущество, и ту самую «альфу» на длинном отрезке. График стоимости паев, превосходство над бенчмарком – это не причина, а следствие работы системы управления капиталом.

Рекомендую ознакомиться с системой управления, которую использует УК Арсагера в книге – Заметки в инвестировании. Книга об инвестициях и управлении капиталом

В этой книге представлена квинтэссенция более чем 20-летнего опыта инвестиций целой команды профессионалов, их знаний и практики. Книга содержит полезные знания, как для новичков, так и для инвесторов с опытом, и направлена на то, чтобы сформировать правильное представление о финансовом рынке и о том, какую пользу он может принести каждому конкретному человеку и обществу, в целом.

Только система управления может быть залогом будущего преимущества над рынком, помните, что решение принимается не в левой части графика!

Поскольку я являюсь членом совета директоров УК, необходимо добавить обязательный блок согласно законодательству:

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Правила ЗПИФ недвижимости «Арсагера — жилищное строительство» зарегистрированы ФСФР России: 0402-75409534 от 13.09.2005. Правила ЗПИФ недвижимости «Арсагера — жилые дома» зарегистрированы ФСФР России: 0852-75409273 от 14.06.2007. Правила ОПИФ акций «Арсагера — фонд акций» зарегистрированы ФСФР России: 0363-75409054 от 01.06.2005. Правила ОПИФ смешанных инвестиций «Арсагера — фонд смешанных инвестиций» зарегистрированы ФСФР России: 0364-75409132 от 01.06.2005. Правила ИПИФ акций «Арсагера — акции 6.4» зарегистрированы ФСФР России: 0439-75408664 от 13.12.2005. Правила ОПИФ облигаций «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» зарегистрированы Службой Банка России по финансовым рынкам: №2721 от 20.01.2014. Правила ИПИФ акций «Арсагера — акции Мира» зарегистрированы Центральным Банком Российской Федерации: 3152 от 17 мая 2016 г. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами: № 21-000-1-00714 от 06.04.2010 без ограничения срока действия. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами: 040-10982-001000 от 31.01.2008 без ограничения срока действия.

Санкт- Петербург, ул. Шателена, д.26А, БЦ «Ренессанс», 8 этаж Тел.: (812) 313-05-30, факс: (812) 313-05-33